生猪价格飙升对A股意义几何?

发表于 2011-06-18 07:20 | 阅读 58 次阅读

 

近期身价倍增的猪又成为了市场热议的话题,猪的身价之所以被市场关注,是因为它和CPI走势关系十分密切。在现在的CPI组成中,食品价格占比约有三成,猪肉占比约有3%,因此猪肉价格对CPI有着比较明显的影响。国泰君安在去年对猪肉价格和CPI影响的研究中发现,2005年至2010年期间,猪肉价格和CPI同比增速之间的相关系数达到了0.88。

这就说明,生猪价格的持续上涨,对CPI的预测十分重要。尽管不能简单认为,生猪价格是影响CPI走势的核心因素,但由于生猪养殖业与其上游的饲料、农业行业,以及可选消费的羊肉、牛肉和家禽价格联系紧密,指标性意义是不容忽视的。

据中国证券报报道,日前生猪价格突破历史高点。上周,全国出栏肉猪平均价格涨至17.68元/公斤,同比涨幅达84.74%,已连续两周突破2008年4月份的最高点,创历史新高;全国仔猪价格涨至39.15元/公斤,一周内上涨7.32%,同比涨幅达155.6%,离2008年4月份的历史最高点仅一步之遥。

生猪价格近期加速上涨创历史新高惹来的最主要争议是,中国的通胀见顶预期会不会再度被拖延并引来紧缩政策继续的担忧。

猪养殖行业具有十分明显的周期性。一般而言,生猪价格变动的大周期为三年左右,其中上涨一年半下跌一年半。本轮生猪价格的同比上涨始于2009年底,从周期看目前仍处于价格上升周期中。综合考虑需要求、母猪存栏量和饲料价格等因素,目前研究机构比较一致的预期是6月份将是生猪价格同比增速见顶的时间,价格见顶可能要到明年年初左右。

除了猪周期自身的规律,政府的干预也可能是导致生猪价格见顶的一个因素。中国农业部16日公布采取六项措施稳定生猪生产,一是落实中央稳定生猪生产发展的各项政策;二是深入推进生猪标准化规模养殖;三是强化技术指导与服务;四是进一步规范种猪市场秩序;五是切实加强生猪疫病防控工作;六是继续加强生产监测与信息引导。从六项措施的内容看,这次干预的力度较弱,但是给出了一个明确信号,即政府已经关注到猪肉价格上涨对通胀带来的不利影响。

在天相投顾最新的一份报告中,对政府在什么情况下会出手干预进行了分析。分析认为,猪粮比在5.5:1至6:1之间,表明生猪价格有轻度下跌,政府应当关注,并适当采取调控措施,增加储备;在5:1至5.5:1之间,生猪市场明显供大于求,价格出现中度下跌,生猪生产明显亏损,政府应出手; 在5:1以下,表明市场严重供过于求,生猪养殖户严重亏损,会大量宰杀母猪,减少养殖量,需要政府采取大力度的扶持措施。现在猪粮比约为7.35:1,政府似乎还没有必要出手干预。猪粮比是毛猪价格和玉米价格的比值。

根据以上的分析预测,6月份之后生猪价格增速减缓有利于减轻CPI的上行压力,改善市场的通胀预期,但真要对CPI构成下行压力,可能要到明年才能看到影响。无论这种实际拐点出现在具体哪个月,由于生猪价格的强周期性,可以大致判断通胀何时见顶。从生猪价格对CPI影响来看,今年三季度可能通胀见顶。

在行业层面上,生猪养殖业开始进入景气上升周期。据媒体报道,现在养猪的盈利已经大幅回升至634元/头,因为供给短缺造成的猪肉价格上涨为生猪养殖业带来利润增长空间。结合前面的判断,如果生猪价格回落要到明年初才有可能出现,那么未来半年内该行业仍将处于利润上升周期中。

从长期的行业发展趋势看,中信证券给予了更乐观的判断。中信证券指出,目前中国生猪养殖业规模化比例已经提升至66%,龙头企业产能快速扩张,散户加速退出。结合日本的经验,当规模化比例超过60%,猪肉消费需求步入刚性增长,行业将迎来毛利率由低转高的时期。

生猪养殖业景气度的提升也将带动上游饲料行业的景气度。正是因为养猪利润的提升,现在生猪养殖业的母猪存栏量和仔猪存栏量都开始回升。银河证券的调研结果显示,4月份母猪存栏量已经出现拐点,5月份母猪补栏更为积极,仔猪补栏也相当旺盛。随着5月份母猪补栏升温,银河证券判断饲料销量会在9月份以后开始放量增长。

综合来看,生猪价格上涨或在下半年延续,增速放缓对CPI的上行压力虽然会有所减轻,但要出现明显的趋势性影响,可能还要等到明年年初。等到生猪价格进入了下行周期,CPI有望同步回落,中国股市或迎来更确定的投资机会。在今年下半年,通胀的不确定性可能会不断困扰着中国股市,不过生猪养殖业和饲料行业获得一定的相对收益和波段性操作机会,依然可期。

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