证监会推动上市公司分红意义深远

发表于 2012-05-13 07:06 | 阅读 43 次阅读

 

前任中国证监会主席尚福林任上完成的股权分置改革平衡了上市公司非流通股股东和流动股股东之间的权利,现任中国证监会主席郭树清正在推行的鼓励上市公司分红措施,则有望平衡上市公司其他利害相关者与股东之间的利益。如果这项工作顺利推进,对于中国股市而言功不可没。

中国股市一直被指从制度设计之初就是为国有企业融资脱困,在这种以“圈钱”为目的的市场中,股东利益并不是被大众广为关注的焦点。中国股市的投资者似乎长期以来也深谙其道,默默接受并习惯了这种潜文化。

投资者通过购买上市公司股份获利主要有两个方法,其一是通过交易来获取差价,其二是通过上市公司成长来享受所持股票资产的增值。这里姑且将前者称之为交易,后者称之为投资。

由于中国股市长期不注重股东利益,导致绝大部分投资者在中国股市中只能通过频繁交易来获取价差收益,这是中国股市为何至今一直炒作之风盛行,剔除权重股后整体估值恒高估的主要原因。

或许有人会有疑问。难道上市公司大股东不注重自己的利益吗?这要一分为三来说:有些上市公司质地优良,无论股权结构如何,都能平衡好股东和公司内部人员利益的关系,但这种上市公司在中国股市中是少数;有些上市公司对大股东而言,本身就是一个融资平台,因此上市公司质地并不优良,大股东的主要利益也不在上市公司,大股东通过上市公司经营获得的利益或许远没有上市公司通过融资购买大股东资产来的多;有些上市公司股权结构分散,公司治理也有明显缺陷,这类上市公司就可能将公司利益在内部瓜分而损害股东权益。

可想而知,忽视甚至是漠视股东利益的上市公司,让其分红的难度可能远远高于提升公司管理层和员工的工资奖金,或通过费用来转移利益。而对于圈钱类的上市公司,虽然很可能编造美好的故事来让公司股价受到追捧,但这个过程投资者获得收益只是通过二级市场上的互相博弈,而不是真正享受资本运作带来的收益。

除了上述市场因素外,中国股市不注重股东利益,还有经济制度上的历史原因。自1949年后,中国经济制度几经变化,从企业在公私合营后的国有,到改革早期学习德日模式,再到后来开始转向英美模式,公司股东和利害相关者之间的利益有着天然的不平衡。国有企业、德日模式和英美模式,股东利益的被关注度从小到大,中国至今未能摆脱前期两个阶段阴影。很多上市公司的利益也明显倾向于公司内部人员而非股东。

未来,中国股市必须把股东利益放到突出位置,这不但是一个正常股市所必需的基础环境,也是历史发展的必然。随着经济不断发展,以证券市场为核心的直接融资方式占中国融资总量的比重将不断提升,这就迫使中国股市逐渐向一个正常市场回归。这个市场需要正常的融资功能和投资功能,这两个功能发展到一定阶段是相辅相成的。此外,随着越来越多的国有企业核心资产上市,上市公司与大股东之间的股权利益越来越紧密和直接,这也促使了上市公司需要通过现金分红等方式增加股东收益。

中国证监会日前发布的《关于进一步落实上市公司现金分红有关事项的通知》中,明确提出“积极倡导回报股东的股权文化”。由此可见,证监会在推动上市公司分红的方法上,是以市场文化建设为主。《通知》虽然制定了若干规定,但这些规定基本都没有强制分红措施,而是要求上市公司对留存收益和股东权益做出合理的分配。比如,中国证监会有关负责人表示,对于这些有钱不分且无任何说明或说明理由不充分的,监管部门将采取监管措施,包括对其发布警示函、监管谈话等八种行政处分。这既能保护股东权益,又可以让那些正在发展期需要使用资金的上市公司留存实力。中国证监会倡导鼓励上市公司现金分红的方式方法是值得肯定的。

如果中国证监会坚定“积极倡导回报股东的股权文化”,引导中国股市回归正常,平衡上市公司利害相关者和股东之间的利益,其功劳或不亚于股权分置改革。

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