中国的金融枷锁(上)

发表于 2013-01-21 11:29 | 阅读 28 次阅读

 

习近平上台令外界燃起中国将重启经济改革的希望,因此观察人士对本月公布的金融数据很感兴趣并不令人感到意外。数据显示银行贷款下降,债券市场出现增长。但这一趋势并非进步的指标,相反更加剧了中国金融市场自由化所面临的挑战。

分析师估计在2012年,银行贷款占社会融资规模总量的比重将下降到有史以来的最低水平,至大约55%。这并不是因为中国正出现资金枯竭的情况──去年全年中国社会融资规模增幅超过20%,并且可能连续四年出现占国内生产总值(GDP)比重超过30%这一很高水平的情况。

相反,这是因为银行贷款已不再是唯一的资金来源。和10年前银行贷款占企业融资比重高达90%的情况不同,信托公司安排的公司债券及贷款已经成为企业融资的选择之一。这本应是个好消息,因为这削弱了国有银行对金融体系的控制。

然而,国有银行是债券市场的最大买家。要理解中国的金融市场,最重要的一点是五大国有银行几乎是唯一的资金来源,这是因为他们控制了70%的小额零星存款。在所有已发行债券中,五大国有银行持有的比例超过60%,其中包括政府债券和政策性银行以及企业发行的债券。剩下30%的债券则由其它国有企业持有。

这意味着广受期待的债券市场其实就成了贷款市场,只不过是戴上了薄薄的一层面纱而已。银行的债券投资组合规模巨大,占银行总资产的25%至30%。

因此债券发行量激增时,银行的债券投资组合出现扩张也并不令人意外。自2008年以来,银行的债券投资组合以27%这一惊人的年均复合增长率扩张。换句话说,银行贷款量的下降和债券发行量的激增并没有将银行排除在借贷环节之外。

如果我们考虑债券市场的实际卖方,那么改革将现的论调也会遭到削弱。

在所有公司债券发行人中,约96%是国有企业。在所有募集资金中,国有企业占到了99%。

此外,2012年地方政府融资平台在所有发行人中占比45%。这些平台公司因为在金融危机过后累积大量债务而恶名远扬。地方政府融资平台利用这一市场为其利用此前发行的中长期债券借入的资金进行再融资。

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