人民币不再是点心债唯一的发光点

发表于 2013-01-26 22:17 | 阅读 38 次阅读

EPFR Global提供的数据显示,专注于点心债的基金已连续16周实现资金净流入。截至1月16日的一周,此类基金的净流入规模为8,100万美元,达到2011年EPFR开始追踪此数据以来的次高水平。点心债是离岸人民币债券的俗称。

投资者对点心债与日俱增的热情与2012年大部分时间人们纷纷撤离点心债市场的情况形成反差。

2009年点心债市场诞生以来,多数投资者的购买动机都是押注人民币升值,因为人民币升值意味着以人民币计价的点心债的价值也会上升。但这种投资策略在去年遭受挫折,原因是中国央行试图抑制人民币的升值势头,这导致点心债价格暴跌。

鉴于人民币的升值前景变得不那么确定,企业目前在发行点心债时不得不提供更高的收益率以弥补这一风险。

Guinness Atkinson Asset Management旗下人民币债券基金(Renminbi Yuan & Bond Fund)的投资组合经理Edmund Harriss表示,随着投资者对人民币的看法改变,他们对点心债的看法也跟着改变;当债券发行方不能再像过去那样依赖人民币升值概念时,它们就必须提供更有吸引力的收益率。

Harriss管理的人民币债券基金拥有9,000万美元资产,其中点心债投资占65%,高于去年年中的41%。

根据巴克莱(Barclays)提供的数据,目前企业发行的点心债的平均收益率约为4.25%,高于截至2011年12月30的3.54%,超过了类似期限的美国公司债券3.96%的收益率。巴克莱表示,点心债过去三个月的回报率在2%左右。

此外,近来发行点心债的企业在信用评级方面普遍好于该市场诞生初期占主导地位的企业,这也增强了点心债市场的吸引力。

投资者从仅仅重视人民币升值到重视点心债自身收益率的这一转变,也暗示了点心债市场正在走向成熟,而这距中国开始在全球放开人民币计价金融工具只过去仅仅数年。

点心债的发行主体主要是总部设在中国大陆和香港的企业,以及大众汽车(Volkswagen AG ,VOW.XE)等计划为在华业务筹措资金的外资企业。

企业发行的点心债在收益率方面一般高于以欧元和美元等其他主要货币计价的同类债券。FactSet提供的数据显示,卡特彼勒公司(Caterpillar Inc. ,CAT) 2014年11月到期的点心债目前的收益率约为2.37%,而该公司2014年11月到期的美元债券的收益率只有0.51%。

施罗德投资管理有限公司(Schroder Investment Management Ltd.)驻香港的亚洲固定收益基金经理许子峰(Angus Hui)表示,拥有投资级的质量而收益率又在3%左右,这在目前的环境下是很有吸引力的。他的投资团管理着720亿美元的资产。

这位基金经理从去年11月份开始就在其亚洲(不含日本 )债券组合中提高了点心债的配置。

其他一些投资者则认为目前还是很有必要对中国离岸债券市场保持谨慎。由于点心债市场规模较小,诞生时间也较短,其交投活跃程度不如美元和欧元债券。这意味着投资者想卖出手中的点心债时可能找不到出价合适的买家。

安本资产管理集团(Aberdeen Asset Management)驻新加坡的资深投资组合经理Adam McCabe称,他们没有急着增持点心债,原因之一就是该市场的规模较小。安本资产管理集团在全球管理的资产规模为3,140亿美元。McCabe说,他更喜欢直接买入人民币从而建立在中国的敞口。

投资者过去对点心债市场持慎重态度是因为许多发行方没有获得主要信用评级机构的评级。公众对这些发行方知之甚少。

但这种情况也在改变。Dealogic提供的数据显示,2012年,57%的点心债券发行方获得了信用评级,高于2011年的37%。2012年点心债总发行量与2011年的140亿美元持平,2010年为54亿美元。

虽然人民币不再是促使投资者进入点心债市场的主要因素,但对于许多希望减少美元和欧元头寸的投资者来说仍构成一定吸引力。 中国将人民币汇率控制在一个狭窄的波动区间内,减少了汇率波动侵蚀债券回报的风险。渣打银行(Standard Chartered Bank)预计人民币兑美元2013年将上涨约2%。2012年人民币兑美元升值1%。

人民币在1月中旬创下最高盘中纪录,若进一步升值将促使更多投资者买入点心债,因为除了能获得高收益率之外还能从货币升值中获利。

渣打银行离岸人民币银团业务主管Michael Amorgianos称,点心债市场已经从炒作外汇概念转变为注重信用质量。



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