日本将赢得汇率战 但代价可能巨大

发表于 2013-02-14 12:25 | 阅读 22 次阅读

世界第三大经济体、二十年来一直受通货紧缩困扰的日本终于下定决心结束这一局面,向通货紧缩宣战。

从历史上看,日本的崛起依靠找到他人先进之处加以效仿,之后通过创立新的效率和质量标准获得领先地位。

但随着时间的推移,劳动力成本的上升和全球竞争加剧破坏了这一模式,成为日本物价长达二十年下跌的根本原因。作为解决劳动力成本差异问题的首次尝试,日本已启动一项旨在压低日圆汇率,使日本制造商与竞争对手回到相同起跑线的货币策略。

这是日本为实现复苏所迈出的第一步。该策略是日本首相在仔细观察美国联邦储备委员会(Federal Reserve)的政策后制定的,可以说日本又在上演拿手戏,那就是模仿加改进。

包括一位日本央行行长热门人选在内的许多人主张购买海外债券,而非日本国债。日本的想法是推动收益率曲线变陡,使国内储蓄回报率变负,同时通过压低日圆汇率输入通货膨胀,以此拉动国内支出,从而战胜一直抑制日本经济增长的通货紧缩。

在不惜推升债务与国内生产总值(GDP)比值的情况下,日本国内支出应该能够超过韩国和拉美等竞争对手。日本将逐步压低日圆并输入通货膨胀。日本债券市场将走低,从而促使资金流向股市。

是不是有些眼熟?这不正是破坏避险资产吸引力并迫使投资者承担风险吗?

面对实力较弱的竞争对手,日本将能够赢得汇率战。但代价是什么呢?目前作出结论还为时过早,但当通货膨胀失控时,所带来的风险通常更大,而且应对的难度超过想像。

如果在实施汇率战后,经济没有取得增长,结果将是陷入滞胀的泥沼。

这将是日本所不愿看到的。

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