今年以来点心债市场升温

发表于 2013-03-26 09:20 | 阅读 34 次阅读

2012年点心债(即离岸人民币债券)市场表现意外沉闷,但今年这一市场显现生机,近几周迎来了数笔大规模的点心债发行交易。

在三年期点心债获得人民币120亿元的投标后,国有企业中国五矿集团公司(China Minmetals)上周将发行规模扩大了25%,至人民币25亿元(合4.02亿美元)。此前,中国大陆地产开发商新世界中国地产有限公司(New World China Land Ltd., 简称:新世界中国)于1月份以5.5%的收益率发行了人民币30亿元5年期债券。这是继中国财政部去年6月份发行价值8.71亿美元的点心债之后规模最大的两笔点心债发行交易。

数据提供商Dealogic表示,今年已经发行的点心债规模共计33.5亿美元左右,去年同期为近30亿美元。

星展集团(DBS Group Holdings Ltd.)固定收益部门负责人Clifford Lee称,在2011年末点心债市场显著走软之后,投资者失去了信心;去年这个市场长时间沉寂,因为债券投资者期望的收益率高于发行人愿意提供的水平;现在两方期望价格的差距正在缩小。

过去的一年,中国经济放缓打击了对于人民币继续升值的预期。人民币兑美元在去年头六个月中下跌了1%,而此前两年稳步上涨了9.3%。Dealogic数据显示,点心债发行规模去年增至139.9亿美元,仅略高于2011年的138.8亿美元。

根据汇丰中国离岸人民币债券指数(HSBC China offshore RMB bond index),2012年点心债市场出现震荡,上半年整体下跌了1.4%,去年全年的总体回报率为7.63%。根据该指数,今年迄今为止回报率为2.09%。

银行业人士称,投资者对中国经济的信心增强和人民币的升值前景也提振了点心债需求。数据表明,中国经济正在回暖,人民币兑美元今年也上涨了0.3%。

此外,中国央行持续上调人民币中间价也让投资者受到了鼓舞。

银行业人士和分析师们称,点心债收益率的上升和发行方信用资质的提高也促进了点心债的市场需求。在点心债市场诞生的初期,由于人民币升值预期强烈,尽管发债企业评级较低甚至没有评级,投资者们依然需求旺盛。

在点心债的投资者当中,银行和基金管理公司等机构投资者是参与主体。

今年点心债发行量反弹还有一个更加隐蔽的理由:货币互换。货币互换是一种允许企业以较低的成本将人民币兑换成美元的金融衍生品,藉助这种衍生品,企业就可以通过发行点心债的方式筹措美元,并且成本会低于发行美元债券。

在典型的交叉货币互换交易中,非中国企业借出人民币,同时借入美元,期限通常是一到三年。如果互换利率提高,借出人民币的回报会跟着增加,抵消发行债券的成本。

汇丰控股(HSBC Holdings PLC)亚洲本币业务主管James Fielder表示,交叉货币互换利率过去三周一直上涨,他预计未来几周将有更多国际发行方发行点心债。

德意志银行(Deutsche Bank)近期的一份报告显示,人民币借入方的离岸人民币交叉货币互换利率上周最高升至2.03%,2月中旬为1.7%。

当然,并非所有人都对离岸人民币债券市场趋之若鹜。像近年来已经尝试过发行点心债的卡特彼勒(Caterpillar Inc.)、麦当劳(McDonald’s Corp.)和英国石油(BP PLC)这样的跨国企业就还没有回归这一市场。银行业人士认为,这主要是出于对点心债市场规模和深度不够的考虑。

星展(DBS)的Lee表示,点心债市场需要进一步发展,直到能够容纳规模更大、期限更长的债券,只有这样才能源源不断地吸引更熟悉G3债券的海外投资者。所谓G3债券是指以美元、欧元和日圆计价的债券。

不过,摩根大通(J.P. Morgan Chase & Co.)亚洲(除日本外)债券资本市场负责人Murli Maiya表示,随着点心债市场深度的拓展和对冲产品的增多,机构投资者正表现出越来越多的兴趣。

他表示,点心债活动正在增加,正日益展现出活力。

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