债券定时炸弹即将爆炸

发表于 2013-04-03 14:51 | 阅读 30 次阅读

InvestmentNews最新的头版头条给人以巨大震撼,大大的粗字体这样写道:“嘀嗒,嘀嗒……轰!”让你彷佛看到一面巨大的霓虹灯公告牌,上面有个警报器在闪闪发光,预示着即将到来的危险。

这是InvestmentNews向其读者发出的警告,以确保这90,000名专业财务顾问都能听得到,因为他们靠InvestmentNews每一条及时而准确的市场预测来为客户提供服务。InvestmentNews提出一个问题:“当债券这个定时炸弹爆炸,你客户的投资组合会变成什么样子?”注意了,问的是“当”,而不是“如果”。

没错,InvestmentNews预计债券这个定时炸弹将会爆炸,并发布了一份“关于债券市场即将到来的危机的特别报告”。

你听到他们传递的讯息了吗?“嘀嗒,嘀嗒……轰!”醒醒吧,这是“即将到来的危机”,就在正前方冲我们扑来。为强化这一讯息,InvestmentNews还加上一幅警示图片:一只闹铃很大的闹钟,绑在一堆像炸药一样垒起来的债券上。“嘀嗒,嘀嗒……轰!”

InvestmentNews的工作人员并非一群喜欢危言耸听的人;恰恰相反,他们做事保守,有条不紊,值得信赖。他们知道自己服务的90,000名注册投资顾问同时也在为数百万美国人提供咨询服务,管理着数以万亿计的退休投资账户。这些人要求得到切实可靠的市场预测。

接下来,请竖起耳朵,我们将概括一下安德鲁?奥斯特兰德(Andrew Osterland)的头版文章《恐惧与利率齐飞》(Fear Rising With Rates)、对债券之王比尔?格罗斯(Bill Gross)的访谈、InvestmentNews关于利用利率上升周期的投资策略重新配置客户资金的社论,以及一些不同的投资组合建议:什么情况下投资或避开股票?

牛说,我们“正处于一个更大上升周期的前沿”。熊警告说,如果你的“投资目标是避免亏损,那就远离证券”。

不管牛熊各自的说法如何,InvestmentNews的特别报告读起来就像是史蒂芬?金(Stephen King)的恐怖小说,你能隐约听到定时炸弹的嘀嗒声,越来越近,越来越近,最后就是“轰”的一声巨响。

危险的债券大泡沫在过去四年里放大了一倍

四年前,金融危机爆发,投资者纷纷退出股市,把钱放到债券共同基金上。格罗斯在接受InvestmentNews采访时这样说道:“债券基金的资产规模已加大了一倍多,超过了两万亿美元。”

格罗斯重申了其所在的太平洋投资管理公司(Pimco)的“新常态”(New Normal)警告:“未来的债券市场是一个低收益市场,比投资者预想的低。在未来几年,投资者对债券的预期收益率应该在2%到3%之间……债券收益将低于预期,但……还是要比持有现金的收益要好,而且也能实现正收益。”

有趣的是,格罗斯还警告说:利率可能会每年上升10到15个基点,但“如果利率大幅攀升,不但会给债券带来困扰,对股票来说也不是个好消息”。

近期的股市泡沫更具欺骗性,也更为致命

在《彭博商业周刊》(Bloomberg BusinessWeek)上,彼得?科伊(PeterCoy)也表示:“道琼斯指数和美国经济存在不平衡现象……债券收益率太低,以往把钱放在国债等品种上的储户正在被迫进入股市以寻找正收益。他们别无选择。”

接着,他借用经济学家罗杰?法莫尔(Roger Farmer)的一个比喻:“股市和经济就像牵在一根长绳上的两个醉汉,走得跌跌撞撞,但靠绳子还不至于摔倒。有时他们会往同一个方向走,有时各行其是。然而……这种情况不会永远持续下去。”很快,这对搭档就可能分道扬镳。

原因何在?科伊引用了经济学家戴维?罗森伯格(David Rosenberg)描绘的一个两败俱伤的场景:“如果经济陷入衰退,即使美联储(Fed)也无法稳定股市。从另一方面来说,如果经济最终走上复苏之路,投资者会认为美联储最终会收回之前采取的极端举措,并在这种预期下卖出债券,从而推高利率,从而可能导致股市下跌。”

更糟的是,罗森伯格不喜欢扑面而来的未来:“他的忧虑是,其他人对此并不是很担心,因为股市的上涨一直都很稳健”,似乎没有人感到担忧。

这让罗森伯格想起一件事,“现在股市波动性又接近2006年和2007年的水平(在那之后就发生了自大萧条(Depression)以来最大的一次经济危机)。”罗森伯格说:“如果说目前股市存在泡沫,那这个泡沫就是投资者的自以为是。”投资者将面临一次残酷的觉醒。

警告:“投资者根本不知道未来将会发生什么。”

投资者为什么会自以为是?克拉克资本管理公司(Clark Capital Management)的首席执行长哈瑞?克拉克(Harry Clark)说,这是因为“公众认为债券很安全,但其实不然……债券是一个很大的问题,而绝大多数人都还没有意识到”。在内心深处,公众对于2008年华尔街高达10万亿美元的股市损失记忆犹新,但在自以为安全的债券市场呆了四年之后,“他们不知道将要面临什么灾难”。

听听这些警世之言,现在就未雨绸缪吧。你没有任何借口拖延,有大事“将要发生”,一些你不希望发生的大事。

投资者很幸运,因为InvestmentNews的奥斯特兰德说得已经够明白了:“随着经济数据转好以及美国债券收益率的上升,越来越多的财务顾问开始担心债券市场会出现崩溃,从而摧毁数百万投资者的投资组合。”他也认同《彭博商业周刊》的说法,认为“道琼斯指数和美国经济存在不平衡现象”,而且这种情况“不会永远持续下去”。

然而,真正可怕的不只是利率上升、债券价格下跌、股市进入熊市或经济停滞不前;真正可怕的是投资者毫不知情,而且还自以为是。结果就是,一旦定时炸弹爆炸(不仅是债券和利率的定时炸弹,还有股市和经济的定时炸弹),市场将出现如过山车一样的剧烈动荡,引发恐慌性抛售,甚至导致全盘崩溃,重蹈2008年的覆辙。

Cohanzick Management资产管理公司的总裁戴维?谢尔曼(David Sherman)说:“投资者要小心为妙,有一个巨大的黄色警示牌,写着‘小心前方’。当利率上升,一切都会变得不那么令人愉悦。”事实上,情况将会非常疯狂,如果你还记得上次市场大崩溃的话。

市场早已转向……连券商都在做最坏打算

InvestmentNews甚至还提到美国最大的证券业自律监管机构美国金融业监管局(Financial Industry Regulatory Authority Inc.)发出的警告:“上个月,美国金融业监管局走出异乎寻常的一步,发布公告提醒投资者小心债券和债券基金存在的风险。”

许多经济学家相信,美国的利率不可能再往下降多少,最终会向上走。一旦这种情况发生,随着利率持续升高,已发行的债券,尤其是那些利率低期限长的债券,价格将出现大跌。

明白了吗?利率“大幅”上升……债券价格大跌……股市受到拖累,进而影响全球经济。投资者被本?贝南克(Ben Bernanke)的长期低利率货币政策所蒙蔽,陷入危险境地而不自知。

因此,投资者现在就要觉醒,提前规划。很快,当利率攀升,市场动荡,你的自以为是,以及每个投资者的自以为是,都将划上一个句号。然而,到那时再应变就太晚了,未雨绸缪的最佳时机就是现在。

听一听那声音。嘀嗒,嘀嗒,嘀嗒,轰!

奥斯特兰德通过翔实的数据证明,债券市场早已转向,并将在未来加速下行,直至脱离控制:“目前美国10年期国债的收益率接近2%,已比2012年7月的最低点上升35%。几乎可以肯定的是,投资者将在2013年一季度发现自己的国债组合出现实际负收益。很多人认为,这种罕见现象有可能触发债券市场出现更大范围的抛盘。”

除了抛盘的压力之外,投资者未来还将面临联邦纳税调整,以及几次关于政府债务上限和财政悬崖的谈判:“由于美联储继续通过债券购买计划将短期利率保持在接近零的水平,长期利率也接近历史低位,债券价格几乎没有进一步升值的空间。也就是说……利率只会升高,不会降低。”

奥斯特兰德警告投资者:“利率快速上升将严重损害现有的许多债券投资组合。有一个简单的算法,利率每上升一个百分点,债券价格就会出现大约相当于债券久期乘以1%的下跌。”没错,一旦利率开始上升,你的债券组合将遭受巨大损失。

InvestmentNews担负起自己的责任,通过这份“特别报告”对全美90,000名专业财务顾问发出严重警告:“嘀嗒,嘀嗒……轰!”很显然,InvestmentNews看到数百万自以为是的投资者正在面临的巨大危险,而他们对此“一无所知”,直到“嘀嗒,嘀嗒……轰!”



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