巴菲特传授的一课:怀疑自己

发表于 2013-05-06 23:48 | 阅读 51 次阅读

在刚刚过去的这个周末中,在伯克希尔哈撒韦公司(Berkshire Hathaway Inc.)的年度股东大会并没有传出什么大新闻,但是投资者们学到了宝贵的一课:在自己的投资组合看起来一切都很顺利时,也许你能做的最重要的事情是听听坚持认为你不对的人是怎么说的。

为了给这个例行活动加点料,Berkshire董事长沃伦?巴菲特(Warren Buffett)邀请了对冲基金Seabreeze Partners Management的Doug Kass(Berkshire股票空头)加入一个分析师小组,向巴菲特和副董事长Charles Munger提问。

当然,你大可以挑剔地说,在35,000多个忠实信徒的围绕下,巴菲特给了一位怀疑论者发言机会也谈不上多有胆量;你也可以埋怨Kass的问题也不是那么尖锐——许多人可能已经这么做了。

但是,问问你自己:一家大型美国公司管理层上一次寻求做空者进行任意批评是什么时候的事?

为了感受一下巴菲特此举到底有多么不寻常,让我们来回顾一下全美投资者关系学会(National Investor Relations Institute, 简称NIRI)在2011年对500多家公司的一项调查。这次调查发现,在例行的季度业绩电话会议上,80%的公司都限制了提问者的身份。接近25%的公司仅接受在“预批名单”之内的人的提问。仅11%的公司允许散户投资者提问;而表示欢迎所有人提问的公司只占到了区区12%。

甚至,76%的公司为预期将出现的问题准备好了答稿。根据NIRI调查,高管在业绩电话会议上致的开幕辞,每12家公司就有1家是事先录制好的;而其中逾80%是不会披露这一点的。

但是,在你开始把美国企业管理层与比如说朝鲜这样的封闭系统相提并论之前,再扪心自问:上一次你尽力寻找某个人来反驳自己的投资理念又是什么时候?

Kass上周向笔者表示,巴菲特“是自信的,但是他不害怕挑战”,他认为巴菲特喜欢挑战。

刻意、终身努力寻求反方意见,可能是巴菲特成功的关键因素之一。对于多数投资者来说,要做到这一点并不容易。

巴菲特一度提及科学家达尔文(Charles Darwin)称,无论何时遇到了与自己信奉的结论相反的事情,达尔文都必须在30分钟内记录下新发现;否则他的脑子就会想办法排斥矛盾的信息,就像身体排斥移植器官一样。人的天性就是倾向于自己愿意相信的东西,尤其是最近的经验巩固了这种信念的话。

Bridgewater Associates的创始人Ray Dalio也极度相信挑战自我投资理念的重要性。Bridgewater Associates是全球最大对冲基金,管理资产规模达到1,500亿美元。

Dalio上周说,“当两个睿智的人产生分歧时,学习和进步的机会就来了;对于一个想要变得高效的投资者来说,最佳方法就是找到你所尊重的、但和你意见相左的人,然后与他开诚布公地交换想法,寻找真理,然后思考对策。”

这种被Dalio称之为“富有创建的分歧”的原则,现在比以往任何时候都更加重要。华尔街有句老话:“在牛市中不要以为自己很聪明”,很少有比这更富洞见、又更容易被大众普遍忽略的真理了。当市场像今天的股市和债市这样处在纪录高点时,资产价格的上涨很容易会让人变得过度自信和自满。

Dalio说,“如果你自以为正确,你就不会再去寻找;自以为正确会让你拒绝学习,越认为自己知道得多,思维就会越僵化。”

Dalio说,“在投资中最常犯的一个错误,就是无法分清哪些投资正在变得昂贵,而哪些资产还有良好的潜力;太多人只凭价格上涨来奠定信心,殊不知这样做丝毫没有道理。”

Dalio表示,“只有主动去寻找富有智慧的歧见,才能不被牛市的虚幻所迷惑;如果能以开放的心态问上一句:谁能提出与我不同的富有智慧的意见并让我了解这种意见?那么投资成功的概率就会提高30%甚至40%;我认为所有人都能做到这一点,问题只在于他们能否营造气氛让周围人愿意提出相反意见,仅此而已。”

那么,投资者如何才能把这种“富有创建的分歧”融入投资决策呢?

Daruma Capital Management驻纽约的首席执行长Mariko Gordon表示,“华尔街的人总是很自我,为此,他们几乎要把自己装扮成别的什么了不起的人物。”

Gordon解释说,“这些人不得不把自己装扮成完全不同的人,并且自问:如果我是全世界最睿智的空头,我会寻找什么样的投资?如果我是短线客(迅速买入上升中的股票),现在有我需要的机会吗?这样,这些人会迫使自己对同一个问题采取完全不同的立场。”

总部在波士顿的Cabot Research的首席执行长Mike Ervolini对一项投资项目从好到坏的周期长度进行了考察。他的公司常常发现,投资者在发现一只牛股后倾向于会抓住不放,即使这只股票已经过了最佳回报期。

他建议投资者研究一下自己的帐户历史,看看他们手中的那些牛股平均能保持多长时间的出众表现。当一只牛股达到这个平均时限时,就应把它当做一个信号,进而去征求不同意见。

最后,他建议投资者回顾一下自己的帐户公告(不要仅凭记忆,因为记忆会出错),看看2007年年中和2000年年初的时候自己在干什么(那时候市场正在经历崩盘前的最后疯狂)。他说,如果当时你买进了更多、或是变成了短线投资者、或是增加了其他风险敞口,那么你邀请一位你尊敬的、意志力最坚决的、最具批评眼光的人,来和你喝一杯咖啡。

这样做有什么好处?只要敞开胸怀去接受批评,当牛市结束时(肯定会结束),你会庆幸自己今天的选择。

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