凭直觉投资不靠谱

发表于 2013-06-03 19:59 | 阅读 10 次阅读

前不久一位61岁的客户问起我对股市的预测。他坦言过去几年一直搁着现金没有投资,害怕再次遇到崩盘,所以不敢投。现在股市一天天走向新高,他又有兴趣投资了。

一直都是这样,不是吗?在市场实现100%回报之后,所有人都敢放心投资了。(是的,标准普尔500指数(Standard & Poor’s 500 Index)从2009年3月以来的涨幅超过了100%,准确地说是超过了140%。)

但在投资之前,他想听听我对市场的直观感受。我跟他解释:我们不按“直观感受”做投资决策,我们不做市场预测。

他一脸茫然,甚至不知所措。据他介绍,他原来在造纸行业工作,经过多年的历练,已经相当擅长于辨别造纸行业的趋势:哪种好卖,哪种不好卖,市场将往什么方向走。我为什么就不可以这样呢?

这是一个很有见地的问题,因为它让人注意到人们是如何看待投资行业的。他们把它想成了造纸、轮胎或时装行业。

怎样向人解释,即使把“市场”缩小至标普500指数的成分股,我们也是在谈论10个左右的宽泛行业:非必需消费品、必需消费品、能源、金融、医疗、工业、信息技术、材料、电信服务和公用事业?

如果从全球角度来看待市场,我们谈论的则是数千只覆盖数十个国家的股票,以及每天下单交易的数百万人:既有大学宿舍里的短线炒客,也有世界各地最富有的机构和最老到的投资者。

而客户又指望我对这一切了然于心,然后凭直观感受给出专业的投资建议?

你怎样去解释,我们每个月都阅读来自全国最优秀理财师的研究报告,这家公司说市场被高估,该抛了,那一家又说市场估值还可以,该买了?

你怎样去解释,市场就是资本主义在运行,假以时日,你应该会因为冒险而得到补偿,但谁也保证不了,要是有保证的话,更安全的投资产品就没有需求了?

我尝试着解释。

我拿出投资顾问公司Dimensional Fund Advisors在他们2013年版的《矩阵书》(Matrix Book)里编制的数据(见后)。数据列出了过去10年的回报与风险对比,具体情况取决于股票型基金与固定收益型基金的配置比例。

配置比例 10年回报 最差一年
股票/固定收益 截至12/31/12 过去20年中
0/100 2.9 0.5 (1/94 – 12/94)
20/80 4.8 -9.9(3/08 – 2/09)
40/60 6.6 -22.2 (3/08 – 2/09)
60/40 8.2 -33.3 (3/08 – 2/09)
80/20 9.7 -43.2 (3/08 – 2/09)
100/0 11.0 -51.9 (3/08 – 2/09)

你可以看到,股票型配置比例越高,10年回报也越高,但这样配置始终是有好有坏。你必须忍受更剧烈的波动,必须有毅力在2008年/2009年不退出投资。

在给他看了这些数据之后,他说:“但如果你现在可以只买一样东西,那么你会买什么?”

我长叹一声,放弃了让他了解分散投资之好处的努力,只说了一个“新兴市场”。

但我接着说:“可是我没必要只买一样东西,你也没必要。”

然后我又解释,说新兴市场可能有利于他的投资之类的话,不是在做市场预测,也不是我的直观感受。很多新兴市场国家都有一个越来越庞大的、舍得花钱的中产阶级,这是事实。他们花钱将有利于他们本国的经济,同样也会有利于我们的经济。美国很多大公司在海外市场的销量都很大。

我解释说,这正是他需要分散投资的原因!

我解释清楚没?还不知道。

我知道的是,你不应该拿自己的退休金去按照别人的直觉来投资。我也知道,很多骗子将乐于为你提供某种可能有效、也可能无效的市场预测。为了向你推销某种东西,需要说什么他们就说什么。太可怕了。

我是否认为新兴市场将在未来七到10年产生吸引人的回报?我确实这么认为。我是否认为新兴市场有可能在一年之内下跌50%?当然有可能。所以,我们应该把新兴市场放到一个分散化的投资组合当中。

这不是我的直观感受。这是事实。

精明的投资是了无生趣的。抛弃直观感受,迎接现实吧。没有谁可以持续准确地预测市场。谁都不行。

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