表明看涨股市观点错误的五个信号(上)

发表于 2013-12-03 20:23 | 阅读 0 次阅读

每个人都在欢呼,每个人都看涨股市。标准普尔500指数刚刚创下新高,涨跌波动通常较多的罗素2000小型股指数也飙升至历史高点。联邦政府重新开门,美联储(Federal Reserve)的印刷厂实行起三班倒。一切都很好。

噢,我的天。非理性繁荣,有人同意这一点吗?

1996年12月5日,时任美联储主席的艾伦·格林斯潘(Alan Greenspan)就股市泡沫(后来他未能把它控制住)发出了警告,称它是非理性繁荣的表现,这件事也是闻名于世的。

现在,17年过去了,当然有很多事情发生了变化。(首先一件,你有可能是在手机上看这篇文章的。)然而,我却有一种似曾相似的糟糕感觉……感觉一切会重新上演。

1. 股票估值到达泡沫水平

1996年,标普500指数的股息收益率是2%。现在有多少呢?也是2%左右。

不过,那时候的股价约是10年前平均每股收益的28倍,现在的数据是24倍。(这一数值被称为席勒市盈率或格雷厄姆&多德市盈率,分别以耶鲁大学(Yale)金融学教授罗伯特·席勒(Robert Shiller)以及知名价值投资者本杰明·格雷厄姆(Benjamin Graham)与戴维·多德(David Dodd)的名字命名。)事实表明该数值与未来的收益呈强烈的反比关系,也就是说,如果买入股票时该数值越高,以后的收益一般也就越低。

在历史上,当下的席勒市盈率水平往往与极其糟糕的收益相关联。与1996年至2000年股市出现巨大泡沫期间的疯狂水平相比,它看起来或许还比较低,但从长期来看它还是太高了。席勒市盈率历来平均只有16倍,而且在熊市期间──股市提供真正高价值股票之时──它往往还会降至不到10倍。

席勒的数据表明,当今的市盈率水平约与过往两大牛市期──1901年及1966年──的高峰水平相当(尽管它仍低于1929年和2000年的水平)。这两大牛市在高峰过后都出现了多年回报不佳的时期。

另外,其他估值数据也表明了不利迹象。1996年12月,美国企业的市值约为企业年营收的1.3倍,如今这个数据还要更高,达到了1.4倍。1996年非金融企业的市值约为企业重置成本的104%,该数值有时被称为“q比率”(equity q,即企业股票市值与其重置成本之比),如今这一数据为93%左右,长期平均水平约为60%。与席勒市盈率一样,该项数据长期以来都能准确地预测收益。当前的水平表明,股价已经比较高,未来的收益充其量只是一般般。

2. 熊市论者转向看涨

加拿大财富管理公司Gluskin Sheff的戴维·罗森堡(David Rosenberg)多年以来一直持熊市论并看衰股市,在旁观了2009年以来的众多好行情后,现在他也更看好股市了。

纽约大学(New York University)常年持末日论的商学院教授努里尔·鲁比尼(Nouriel Roubini)──他本人是个“感觉不妙博士”──也转而看好股市。

天真之人或许会认为这是利好消息。他们彼此相告:“看,连熊市论者也转向看涨了!股价肯定得涨得更高──大家都认同!”

唉,我的天。

多年前,当我还是伦敦一个不知深浅的小年轻时,金融城一位资深老前辈就提醒过我这一点。我们在一家昏暗破旧的酒馆吃午饭时,他向我抱怨道:“没等到最后的看空者也转向看多,牛市是不会到顶的。”他解释说,这就是最终的屈从,这时候最后的怀疑者也入市了。在此之后,所有的人都看涨股市了。股价接下去体现了普遍的乐观情绪──接着精明的投资者就退出了。

于是,我们目睹了2000年初科技热潮怀疑者的惨败,2006年房产市场热潮怀疑者的惨败──他们很快发现自己原来是正确的。

现在,当我听说连罗森堡和鲁比尼也抛下他们的悲观论调,加入了唱好的队列,我的想法是,哦,不会吧。

3. 没人想投资国债

前不久我投资了一些长期国债和通货膨胀保值债券作为投资组合保险,只投了很少一笔钱。然而,华尔街有如此多的人认为我彻底疯了让我很是惊讶。他们问我:“你为什么要买国债?”他们认为我应该把我的钱全数投入股市──几乎所有美国股票,就是所有。(嗯,这就是要投资多元化。)

大家的想法又回到了1999年或2006年。

好吧,国债可能是比较贵,它的收益率依然接近历史低点,但与一年前的水平相比已经回升了很多。在经济或股市走低时(并非一直都会,但常常出现),长期国债通常都会上涨。告诉别人一点国债都别买的唯一理由是,你认为根本不会有任何的经济或股市风险。

噢,天哪。

关键字:


联系方式

在线客服
  • 核心提示

    • 站长:IB(盈透)资深客户,开户专家,佛山人,引领大家走出TWS及IB迷雾,赢在起跑线。
    • 盈透:第一家在中国大陆设立官方代表处的美国网络券商。

返回首页 | 关于我们 | 联系我们 | 网站地图 | 开户指南 | 开户图解 | 版权声明