表明看涨股市观点错误的五个信号(下)

发表于 2013-12-03 20:24 | 阅读 1 次阅读

4. 债务杠杆

在某些方面,现在的前景或许比90年代末还要糟糕,因为那时与现在有一个巨大的差别:债务。

由于各企业急着借款,2009年至2012年期间利率的经常性下调引发了海量新债券的发行。美联储的数据显示,过去三年间非金融企业的借款额达一万多亿美元,它们的债务总额也由此超过了14万亿美元。把它做个对比,它们现在的债务是格林斯潘在1996年发出他著名的泡沫警告时期的两倍多。

它们使用了部分资金回购股票,减少它们的股票总数(当然这种情况在它们给老板发新股票时就结束了)。

在这个问题上,关键的标准并非企业的“市值”,即它们的所有股份按当下市场价格得出的股票总价值;关键的是“企业价值”,即它们所有的流通股票、流通债券及 现金的总价值。假如一名超级大富豪要买入企业所有的股票和债券以完全掌控它,企业价值就是他付出的资金数额。

相较它们的基本面,美国企业的股票与债券的数额非常之高。FactSet的数据显示,它们的数额总计高达企业年营收的2.3倍,这是迄今为止(现代历史中)记录在案的最高水平,只有1999年至2000年泡沫时期的高峰期是个例外,当时它几乎是90年代突现热潮前通常水平的两倍。即使是在格林斯潘发出警告的1996年,该数值也只是1.7倍。

债务会加大风险,加剧股票的波动。最好的前景是企业债券投资者最终可能只获得极糟糕的收益,虽然这远远还不能确定。

5. 普通民众开始入市

长期以来一直有个说法流传:“大家都讨厌牛市。”如果这是真的话,它自然就会是一个利好的信号,因为它暗示会有更多人急着入场。

可惜,它并不是真的,它来自于对互联网的根本误解。每次有人想说大家都讨厌牛市时,他提到的其实是那些看空的评论员。

不过,也多亏了互联网,无论什么观点都能在某个地方“展现出来”。我可以在网上找到相信地球是扁平的人,“雅利安国”(Aryan Nation)迷恋者,认为月亮由奶酪构成的人,看多的人,看空的人,还有认为宇宙将被一只巨型太空蛙吞噬的人。

真正重要的事情并非发现某人在某处说了什么,而是绝大多数投资者实际在做什么。

共有基金的行业组织──美国投资公司协会(Investment Company Institute,简称“ICI”)的数据表明,普通民众对股市也都看涨而非看跌。

ICI的数据显示,在今年的每一个月中,流入股市共有基金的资金 值一直为正数。散户投资者向股票基金投入的资金比他们撤出的资金高出1,080亿美元。所以,大家都讨厌现在这个牛市的说法纯属一派胡言。

更让人悲观的事情是,总的说来,投资者一直在卖出美国的基金,转而投资更多全球股票基金。在联邦政府关门及债务上限争论展开的前后,投资曾有几个星期的短暂停顿,现在它结束了,前不久的一周美国民众又购入了30亿美元股票。

我们要记住这一点,长期以来,事实证明散户投资者在入场时机方面一直表现得非常糟糕。他们往往在错误的时候买进,又在错误的时候卖出。那些在公众卖出之时买入,在他们重又买入之时卖出的人,数十年来他们的业绩远远超了大盘的表现。

当然,股市仍可上涨,还可涨得更多。格林斯潘在1996年的评论出现得为时过早──泡沫在破灭之前又继续急剧膨胀了三年时间。在这位前美联储主席发出警告之时卖出股票的人错过了美妙的三年,如果他们是资金管理人,恐怕他们也被炒鱿鱼了。

尽管如此,当我看到每个人变得如此不理性地兴奋乐观,我还是感到担心。但愿我是错的。

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