“高频交易之父”:叫停高频交易速度竞赛

发表于 2018-01-01 08:35 | 阅读 28 次阅读

人类的进步一直伴随着打破规则、不断创新规则及监管持续升级的法则前进着。就像发明了汽车后,就要有交通规则来限定车速,它考虑的是大多数人的利益。同 样,高频交易对速度从毫秒到微秒甚至到纳秒的狂热追求,就像一场不断升级的军备竞赛,伤害了市场大多数人的利益,损害了三公原则。而在市场上对于其监管应升级的呼声也正在形成。

高频交易坐拥高额利润却饱受诟病,令“高频交易之父”——ThomasPeterffy显得非常无奈:“我们创造出了一个赌场”。究竟是什么让Peterffy对高频交易的发展如此失望,他心里是否已经给出了拯救市场的策 略?《中国经济时报》记者日前独家对话美国盈透总裁Peterffy,这也是他就高频交易及经纪商转售客户订单流等问题,首次面对媒体的访问。

范媛:最近高频交易是非常热门的话题,其中有本书引用了您的一句话“我们创造出了一个赌场”,数年以后,您认为目前高频交易的发展在哪些方面与您的初衷相背离?

Peterffy:首先,我必须非常清楚地说明现在的市场自动化程度非常好,比起20年前人工操作的年代更加有效。投资者是自动化的最终受益人。比起当年,现在市场中的买、卖差价要小很多了,经纪商收取的佣金比以前也低得多。

但这导致了交易量的进一步放大,买卖之间的细小价差现在也吸引了大笔资金的进入参与。很多高频交易者运用他们速度上的优势捕捉着每天数千次的微小利润,有了他们的存在,散户投资者比没有他们时在每单交易上多付出了一些。比如,你想以40美元买入200股股票。这笔共8000美元的投资,盈透收取1美金的佣金,假设买卖之间差价2美分,加上这个点差成本4美元($0.02×200股=4美元),投资者总体交易成本实际为5美元。但如果高频交易者不存在的话,买卖差价将也许只有1美分(即2美元),而这笔交易的总成本将降低到3美元。

对于一个价值8000美元的投资来说,3美元或5美元也许差不太多,但如果操作很多次,成本将会显著叠加,从而减少获利空间。这也是为什么要选择有交易技术并愿意将客户利益最大化的券商的重要原因。20年前,市场变得自动化之前,同样交易其佣金在20美元至60美元之间,所以客户从自动化获利颇丰。

范媛:一些高频交易衍生出的策略,应该给市场提供流动性的功能却实际上没有提供,那么监管部门是否应该对一些交易策略加以限制?那么限制的尺度标准应该是怎么样的,或者说,我们应该以一个什么样的指标来衡量,哪些交易策略是应该被禁止的?

Peterffy:我已给SEC(美国证监会)写信,建议强令所有交易中心随机性地滞留那些打掉流动性的单子10至200毫秒时间,再延迟释放到配对市场。

为什么仅拖延打掉流动性的委托,而不拖延增加流动性的呢?因为这样会鼓励交易员提供流动性而非拿走,其目标是建立一个稳健且流动充裕的市场。

为什么要刻意延迟最少10毫秒呢?因为这样将会让那些为市场提供流动性的算法有足够时间应变,以利逃脱并以限价单调解市场平衡,这样就能减少价格的瞬间毛刺高点或小规模崩盘。而且,在应对市场突发事件时,给流动性提供商系统足够的时间来调整他们的报价,从而诱使他们提供更大尺寸的流动性来进场做市挂单。

如果拖延所有单子一样的时间,最快交易员的委托单依旧会快于其他人最先到达市场。而我建议的高达200毫秒的随机化时段会使得结果不那么好测定。

在这种情况下,如果交易员A比交易员B快10毫秒,那么他的订单仍将比B的订单在55.1%的情况下抢先到达市场。这设定将叫停这场不断升级的高频交易速度的军备竞赛,并且降低高频交易者滥用策略的机会。

范媛:最近SEC美国证监会正在全面审查散户交易单流的相关问题,据了解,在美国的股票市场中,除了盈透以外,绝大部分券商都会把客户的订单指令卖给黑池里的高频交易者,这种行为给券商带去了非常高的回扣利润,包括嘉信理财、亿创、TDAmeritrade等等,这些券商每年销售订单流的收入都达到1亿美元或更多。根据现行的美国法律看,卖客户订单流并不违法,SEC的调查只是因为这部分卖出的收益不够透明。既然不违反,而且还有巨额利润,盈透为什么没有卖客户订单流?

Peterffy:很多客户选择盈透是因为我们提供超低保证金借贷利率比如隔夜美元借贷年息仅在0.67%至1.67%之间。客户借贷金额越大,借贷利率越低。大多数客户选择盈透还因为他们从其他人口中得知在IB的交易费用远比其他经纪商低。尤其对于较频繁的交易账户来说,交易成本费用是投资表现很重要的一个决定因素。一年内当市场上涨30%,客户账户上涨20%或25%,投资者很幸福;但当市场仅上涨1%或2%,账户权益会略微下降,他们对交易费用将更加敏感。而盈透所一直强调的就是提供尽可能低的交易费用,意思是超低佣金和尽可能最好的成交价格。当经纪商与客户反向交易时,必然会存在一个内在的矛盾—–给客户的成交价格越好,经纪商自己赚的钱数会越少。当将订单流卖给别的公司(卖给internalizer内部化者)时,这些别的公司会觉得更没必要来牺牲成本给客户较好的成交价。

很多人会说这些都不重要吧,因为交易规则是严格的呀—-规则说,不能在NBBO(全国最佳买卖价)之外成交,所以客户成交的价格是定死的。

其实,真实情况并不完全是这样:不同的看盘时点,NBBO是不同的、是动态的。它也许是被内部化者整合过的报价,或者也许应该可以刷新得更快些呢。而且很多时候在NBBO之间还经常有更好的报价,只是没有来得及显示出来。盈透会积极地寻找这些更好的报价,并且超过一半的时间我们能发现它们。

更重要的是,只有委托挂单列的最前端才能被锁定成交。如果经纪商刚收到客户一个5000股的卖出单,且当时NBBO显示只有300股的最佳买入委托挂单。此时以最佳买价只能成交300股,而剩下的4700股也许会以低2分或5分的买入挂价成交。这是为什么那些卖出订单流或反向交易的经纪商们超爱大单的原因,他们宣称对于大单并不多收费。他们说,无论你订单多大,买卖多少股,都是只按每笔固定的8.99美元收费。

范媛:从目前的发展来看,科技在金融系统的发展已经失控,但我们又无法拒绝科技的进步,那么我们该如何才能拥有一个健康的、透明的市场?

Peterffy:在自由市场中,客户才是终极老板。如果有足够多的投资者明白到底发生了什么,他们会努力寻找为他们做得更好的交易中心及经纪商,其他的自然会被淘汰出局。

主流产品

  • HKFE:恒生指数(HSI)
  • HKFE:小型恒指(MHI)
  • HKFE:国企指数(HHI)
  • NYMEX:纽约期金(GC)
  • NYMEX:纽约期银(SI)
  • NYMEX:纽约原铜(HG)
  • NYMEX:纽约原油(CL)
  • IDEAL PRO:欧美(EUR.USD)
  • IDEAL PRO:美日(USD.JPY)
  • KSE:K200指数期权(K200)
  • SGX:新华A50指数(XINA50)
  • 核心提示

    • 站长:IB(盈透)资深客户,开户专家,1978年生于佛山,引领大家走出TWS及IB迷雾,赢在起跑线。
    • 砖家:36岁爆仓263万人民币,即使如此,仍然坚持信念,不断前行,从第三届开始参加期货日报举办的全球衍生品实盘交易大赛,务求能重新崛起,传播正能量。
    • 盈透:第一家在中国大陆设立官方代表处的美国网络券商。

返回首页 | 关于我们 | 联系我们 | 网站地图 | 开户指南 | 开户图解 | 版权声明