高盛解读市场暴跌:量化基金启动激进抛售模式

发表于 2018-02-06 08:34 | 阅读 19 次阅读

隔夜美股市场一片狼藉,道指盘中一度跌近1600点,创下史上最大盘中点数跌幅。标普收跌4.1%,创2011年8月份以来最大单日跌幅。

美股抛售潮始于上周五,目前普遍分析认为,远超预期的非农数据加剧了投资者对美联储加快加息节奏的担忧,长端利率飙升压制股市估值,再加上前期丰厚的获利盘,触发了这波回调。

除了上述基本面原因,高盛最新报告显示,过去几年在牛市中迅速崛起的量化对冲基金也助推了市场的加速崩溃。

高盛认为,标普指数2735点是趋势转折点,触发了CTA量化基金的激进抛售。值得注意的是,周一标普指数从2,750下挫至2649,正好越过了这个趋势转折点。

所谓CTA是指趋势型商品交易顾问策略(Commodity Trading Advisers),这种策略追逐短期趋势,波动性是获利来源,它们在宽幅震荡行情中如鱼得水。

CTA策略和另外一种主流策略风险平价策略(Risk-Parity)的最大区别是,后者是一个只做多的策略,而CTA策略则无惧牛熊,它们捕捉市场大势并推波助澜,在上升趋势中做多,在下行趋势中做空。

高盛表示,当市场的广泛下跌行情形成下降趋势时,CTA基金将随行就市,启动强制抛售模式,对市场施加额外的下行压力。

高盛测算,CTA基金目前为止持有约700亿美元美股多仓,在全球股市持有约1900亿美元多仓。如果当前的下跌形势继续恶化,高盛预计这些基金在未来一个月内抛售1900亿美元是合理的。

高盛还指出,目前市场面临的另外一个威胁是,来着CTA的抛售压力可能加剧风险平价策略基金的抛售。

砖家昨日曾分析,过去几年来,通过量化投资或传统配置的方式流入风险平价基金的资金规模已达到创纪录的水平。

大多数时候股市和债市走势相反,这使得固定收益成为股票投资的一种有价值的对冲工具,因此过去几年中,随着股市飙升,风险平价策略采取最简单的对冲方式是做多股市的同时买入长期政府债券。这一策略在“金发姑娘状态”(Goldilocks)时期表现突出,无论是股市和债市都取得了正回报。

但随着市场形势突变,股债双杀的局面将使得同时做多股票和债券的风险平价策略“腹背受敌”。目前普遍分析认为,当10年期美债名义收益率突破3%时,将触及风险平价基金的风险偏好转折点,雪崩或许就会来临。

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